4月28日晚，振华股份发布2025年度报告，公司2025年实现营业收入45.36亿元，同比增长11.53%；利润总额7.43亿元，同比增长37.39%；归属于上市公司股东的净利润6.59亿元，同比增长39.37%；基本每股收益0.93元。公司拟以分红派息股权登记日总股本75552.54万股为基数，每10股派发现金红利1.60元（含税），共计派发现金红利1.21亿元（含税），占归属于上市公司股东净利润的18.34%。
同时，振华股份也发布了2026年度一季度报告，公司2026年第一季度实现营业收入11.94亿元，同比增长17.13%；归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比增长3.61%；利润总额1.46亿元，同比增长10.07%。经营活动产生的现金流量净额为-1.26亿元。
一方面是2025年报延续高增长态势，一方面是今年一季报的增收微利，振华股份这两份报告的看点还是很多的，也很耐人寻味。
首先可以放心的是，振华股份的这两份报告没有“暴雷”，尽管一季报没有亮眼表现，但也没有让人失望，中规中矩。在我眼里，需要说明的是，振华股份的年报延续了高增长的态势。
我们回顾一下过去5年振华股份的营收、归母净利润增长情况：
2021年营收35.65亿元，+57.19%，归母净利润3.11亿元，+107.34%；
2022年营收45.28亿元，+27.01%，归母净利润4.17亿元，+34.22%；
2023年营收43.96亿元，-2.92%，归母净利润3.17亿元，-11.07%；
2024年营收49.83亿元，+13.35%，归母净利润4.73亿元，+27.53%；
2025年营收58.72亿元，归母净利润6.59亿元，+39.37%。
从振华股份过去5年的营收以及归母净利润增长情况来看，除了2023年受原材料涨价，行业竞争加剧导致营收增收不增利，略有下降之外，可以说是一直处于稳健的高速增长通道。
巴菲特非常重视公司的净资产收益率ROE，那么我们再回顾一下振华股份最近5年以来的净资产收益率变化情况，根据公司的年报数据得知:2021年15.69%；2022年17.89%；2023年13.98%；2024年15.91%；2025年19.14%。我们可以明显看出，除了2023年周期下行、盈利回落导致ROE下滑之外，其他年份振华股份都处于连续增长状态，并且逐年走高，而最近的2025年为最近5年以来的最高，盈利能力显著增强。
再看看最近5年的资产负债率变化情况：
2021年42.35%；2022年45.12%；2023年47.68%；2024年46.23%；2025年43.86%。可以看到，振华股份的资产负债率长期维持在42%-48%，财务结构长期稳健，没有高杠杆风险。
再看看最近5年公司的销售毛利率变化情况：
2021年19.87%;2022年22.35%；2023年20.16%；2024年25.19%；2025年26.92%。
很明显，公司的销售毛利率呈现逐渐增长趋势，并且2025年仍然是峰值。
再看看最近5年的销售净利率（归母口径计算）变化情况：
2021年8.72%；2022年9.21%；2023年8.44%；2024年9.49%；2025年则是11.22%。振华股份的销售净利率同样呈现稳中有升的趋势，并且2025年的销售净利率为最近5年之最。
振华股份作为铬盐全球龙头，国内市占率大于50%，约占全球的35%。金属铬由于军工、航空发动机、燃气轮机的放量，同比增长60%。公司的销售毛利率26.92%（同比2024年增长1.73%），销售净利率11.22%（同比2024年增长2.87%）连续两年上行，盈利质量持续改善。
从以上几个指标呈现的趋势来看，振华股份还是非常健康的。因此，这也更让我长期持有的信心更加安定。
最后再来看看股东持股户数变化情况，截止3月31日，持有振华股份的股东户数是4.158万，比年报截止日的3.928万又有所增加。
前十大股东持股的变化也极具看点，年报显示，社保503组合减仓不到200万股，但社保414和601组合，新晋十大股东之列，共计持有超1000万股。香港中央结算中心大幅增持超900万股，达到超2200万股。
今年一季报，香港中央结算有限公司继续大幅增仓超56%，持股超3000万。社保414组合继续大幅增仓，目前持股超900万。社保401组合以超400万的持股出现在十大股东之列。社保基金的频繁进出，也从另一个方向证明振华股份的优秀。
如果我们很难看清一家公司的未来，那我们就回头看看这家公司的过去，如果过去所呈现的良好趋势一直没有改变，那么，这家公司未来，也大概率是能够继续良好发展的。
以振华股份目前的增长态势，结合新疆沈宏今年能够报表，2027年重庆民丰搬迁正式投产的逐步落实，我们可以对振华股份的未来做出一个基本判断，2028年，振华股份的营收大约能够接近100亿，净利润大约在12亿左右，这个数据，相较于2025年的年报，大约能够实现100%左右的增长。从这一点上看，振华股份还是一家正处于高增长期的公司。
就让一切交给时间吧！耐心等待，静观其变。至于今年一季报，有其自身的正常调整，但我仍然坚持振华股份2026年的营收增长在20-40%之间的预判。
本文是自己对振华股份年报的个人理解，不作为向任何人推荐股票的理由，股市有风险，入市需谨慎。每个人只能做自己的主人。
祝大家投资顺利！
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